證監會近日強調，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。

A股市場持續低迷之際，融資端開始顯現出收緊的端倪。無論是IPO（首次公開募股）市場還是再融資市場，審核都開始趨嚴。

在IPO市場，上市越來越難似乎正成為行業共識。“IPO越來越嚴了。”資深投行人士林旭（化名）向《財經》感慨，“我們了解到的是，基本上擬申報創業板的企業，凈利潤要達到5000萬元以上。我們有一家凈利潤約三四千萬的企業被勸退了。”

(資料圖片僅供參考)

從數據上看，近期IPO申報趨緩，2023年7月1日-8月10日，A股市場IPO新增受理企業僅有一家。

“整體經濟環境仍然偏弱，市場資金少，沒有那么多的資金量來承接大量的IPO。我們認為，有限的資源要配置到更需要的領域。”林旭分析稱。

在IPO審核趨嚴之時，再融資市場也不斷傳出收緊的消息。有資深投行人士向《財經》透露，已經有企業計劃發布再融資預案但被監管層叫停。

目前，監管層對企業再融資的必要性與規模合理性等問題更加關注。近期，已有多家上市公司終止了再融資計劃。

此外，業內還不斷傳出特定行業的上市限制。不過，有相關人士表示，并未接到監管方面有關行業限制的要求。

一位接近監管機構的人士告訴《財經》，對于IPO市場，總量和結構要統籌考慮。其一，總量上，要形成IPO常態化，預期要穩，“不可能每年一下子上幾千家或者排隊企業都上，解決了一級市場的問題，二級市場的問題又出來”；其二，結構上，支持科技創新與扶持實體經濟、傳統行業要達到平衡，兩方兼顧。

“不可能所有的企業都是科技企業，還有一些非科技類的，衣食住行等產業的企業，是不是把IPO的這種資源都聚集在科技企業？那可能也不完全是。”上述人士提到。

8月18日，證監會強調，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡。要始終堅持科學合理保持IPO、再融資常態化，同時充分考慮二級市場承受能力，加強一二級市場的逆周期調節，更好地促進一二級市場協調平衡發展。

再融資節奏有變

有投行人士向《財經》透露，目前再融資節奏的確在發生變化。

“有些新的再融資方案，交易所已經不讓披露預案了。我周圍至少有兩家企業被要求暫緩發布。”一位資深投行人士告訴《財經》。

實際上，從近期市場來看，已有多家上市公司的再融資計劃按下了暫停鍵。

8月7日晚，華鑫股份公告表示，將終止向特定對象發行股票事項并撤回相關申請文件。華鑫股份表示，“基于公司本次發行的進展情況，并綜合考慮發行方案的調整及公司實際情況等因素，經與相關各方充分溝通及審慎分析”后做出相關決定。

7月，中原證券剛剛終止了70億元的定增計劃。中原證券給出的理由是，綜合考慮資本市場環境，并統籌考慮公司實際請款和融資安排等因素。5月，另一家券商國聯證券則將定增募資上限由70億元下調至50億元。

不僅如此，監管層對募資必要性等方面的關注度也有所提高。

針對中原證券70億元的定增方案，上交所就多次發函追問，中原證券此次融資的必要性、融資計劃及方式的合理性以及是否存在過度融資。上交所發給華鑫證券的問詢函中也就融資規模的合理性、募集資金使用效果等方面提出問詢。

在最新一期發布的《上交所上市審核動態》中，針對上市公司再融資募投項目，上交所進一步細化了信息披露的要求。

根據證監會及滬深交易所網站統計，截至8月16日，年內共有30單再融資項目被終止。所有終止項目中，超一半是在監管問詢階段選擇主動撤回。

業內人士認為，再融資的放緩與A股二級市場的表現或存在一定關系。Wind（萬得）數據顯示，截至8月16日，自5月以來上證指數下跌了5.21%，深證成指下跌6.69%。二級市場表現相對低迷。“再融資與IPO都會吸納資金，導致市場資金壓力較大，進入二級市場的增量資金會相對有限。”一位業內人士表示。

與此同時，可轉債也傳出暫停的消息。有投行人士表示，“聽說過，并不確定。”

值得注意的是，民生銀行近日終止了準備多年、堪稱“巨無霸”的500億元規模可轉債發行。8月11日晚，民生銀行公告，“綜合考慮資本市場環境，經審慎分析與論證，本行決定終止本次發行事項并撤回相關申請文件。”民生銀行早在2017年就開始籌備此次發行工作。

民生銀行稱，主要有兩方面原因，一是融資規模較大，二級市場可能承受能力有限；二是再融資方案推出時間較長，放在當下有不完善之處。不過，不排除后續綜合市場環境公布其他融資方案。

但是，再融資渠道并未完全關閉。從公開數據上看，目前仍有企業在發布再融資預案，亦有企業過審。數據顯示，8月至今多家企業再融資申請獲受理。8月16日，安諾其發布了擬以簡易程序向特定對象發行股票預案。8月15日，上交所受理了泰瑞機器、圣達生物等四家企業的再融資申請。

IPO審核趨嚴

不僅是再融資，IPO審核也呈現出趨嚴的態勢。

Wind數據顯示，今年7月以來，IPO申報明顯放緩，A股市場IPO新增受理企業僅一家。

據《財經》梳理，7月1日-8月10日，滬深交易所新增受理的IPO數量為零，北交所在7月24日受理了河南金苑種業股份有限公司（簡稱“金苑種業”）上市申請。

而與此形成鮮明對比的是，在今年6月的最后一周，滬深市場單周就新增受理了194單IPO項目。

據滬深交易所網站統計，6月26日-6月30日當周，A股IPO新增受理項目194家，其中滬市主板22家、深市主板25家、科創板27家、創業板68家、北交所52家，涉及廈門市政環能股份有限公司、山東華光光電子股份有限公司、浙江特美新材料股份有限公司等企業。

有業內人士認為，受財報有效期影響，每年6月是IPO申報高峰期，7月申報數量往往會大幅減少。

不過，與往年相比，今年7月的IPO新增受理情況，也有些清冷。

從往年情況來看，據證監會網站和Wind數據，2021年7月和2022年7月，A股單月新增受理企業家數分別為六家（滬市主板兩家、深市主板兩家、創業板一家、北交所一家）和兩家（科創板一家、創業板一家）。

從2023年整體情況來看，根據Wind統計，截至8月10日，以首次受理日期為準，A股年內總計新增受理企業562家，其中滬市主板182家、深市主板125家、科創板66家、創業板105家、北交所84家。

從2023年單月受理情況來看，今年1月-6月，分別新增受理2家、56家、195家、14家、48家和246家。對比可見，7月以來IPO新增受理企業數量低于年內其他月份。

注冊制之下，盡管對盈利能力沒有明確要求，但是從已上市的企業來看，凈利潤水平均較高。

從年內上市新股的凈利潤規模看，其2022年平均凈利潤已超2億元，其中，創業板上市新股2022年凈利潤均在5000萬元以上。

據Wind統計，截至8月10日，共有223家企業在年內登陸A股市場，這些企業2022年共計實現凈利潤約483.27億元，平均凈利潤約2.17億元。

分板塊來看，上述223只新股中，主板40只、科創板53只、創業板80只、北交所50只。

從主板情況來看，據Wind統計，上述40只主板新股2022年平均凈利潤約5.18億元。其中，陜西能源、蘇能股份2022年凈利潤分別為24.72億元和27.18億元，坤泰股份、長青科技等2022年凈利潤則不足1億元。

再看創業板，年內上市的創業板新股2022年凈利潤均在5000萬元以上，部分達到30億元。

具體來看，據Wind統計，今年前七個月創業板新股共計73只，2022年凈利潤均在5000萬元以上，近五成凈利潤超1億元。今年2月9日登陸創業板的湖南裕能，2022年凈利潤達30.07億元。

今年8月以來，敷爾佳、民爆光電、盟固利等相繼登陸創業板，其中敷爾佳2022年凈利潤約8.47億元。

與此同時，部分行業審核受限的消息再度傳出。

7月底，市場傳聞吃穿住等行業的IPO基本被勸退（除非行業龍頭）。從審核情況來看，近期，部分“吃穿住”行業企業IPO終止。

上交所官網顯示，擬申請主板IPO的企業大洋世家（浙江）股份公司（下稱“大洋世家”）于8月14日終止審核，原因為保薦人撤銷保薦。資料顯示，今年3月，公司IPO平移至上交所，保薦券商為財通證券。

大洋世家主要從事海洋食品的生產與銷售和遠洋捕撈業務。

除了大洋世家，據不完全統計，年內，“吃穿住”領域IPO撤材料企業還有上海福貝寵物用品股份有限公司（簡稱“福貝寵物”）、山西紫林醋業股份有限公司（簡稱“紫林醋業”）、北江智聯紡織股份有限公司（簡稱“北江紡織”）等。

從IPO在審項目來看，有不少“吃穿住”行業企業在排隊，涉及山東德州扒雞股份有限公司（簡稱“德州扒雞”）、龍江元盛和牛產業股份有限公司（簡稱“龍江和牛”）、鮮美來食品股份有限公司（簡稱“鮮美來”）等。

從種種跡象來看，IPO的審核“紅線”在進一步明確——禁止、限制和支持上市的企業類別、申報要求以及審核尺度逐漸清晰。

科創板第五套標準收緊？

值得注意的是，允許未盈利企業上市的科創板第五套標準也成為業內關注焦點。目前業內普遍傳出科創板第五套上市標準已暫停受理的消息。

不過，有投行人士告訴《財經》，公司并未收到監管層通知。

科創板第五套上市標準允許突破關鍵核心技術、擁有原創引領技術，但處于研發階段尚未形成收入的企業上市。而該標準也對標納斯達克上市規則、港交所18A規則(港交所《上市規則》的“主板上市規則”第十八A章，該規則允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請）。

根據Wind數據，自科創板第五套標準實施以來，截至2023年8月10日，根據該標準申請IPO的企業共有41家，有20家成功上市。而這些企業大多來自醫藥生物行業。其中，申請上市的41家企業中，有40家來自生物醫藥或生物醫學工程行業；成功上市的20家企業中，19家來自生物醫藥行業，1家來自生物醫學工程行業。

從目前科創板上市情況看，第五套上市標準似乎已呈現出收緊的態勢。

Wind數據顯示，自今年6月以來，以科創板第五套標準申請上市的企業僅有錦江電子一家。今年以來，按照該標準申請上市且被受理的企業共有六家，其中三家已中止審查。

從審核結果看，2023年以第五套標準成功上市的只有智翔金泰一家，6月20日在科創板上市。而上一家以同樣標準上市的，還是2022年8月5日上市的盟科藥業，距智翔金泰上市已過去約十個月。

多位投行人士認為，第五套標準或將面臨調整，“從目前以第五套標準上市的科創板企業來看，不管是盈利情況還是二級市場表現，都不夠理想”。

以前沿生物為例，公司只有艾可寧一款上市藥品，其被稱為“抗艾第一股”。華安證券在2021年發布的研報中預測，2021年-2023年公司產品將進入放量期，產品銷售額有望在2023年達到223萬支。以此計算，華安證券預計2023年艾可寧的銷售額就將達到11.86億元。

但是根據前沿生物近日披露的2023年半年度業績預告顯示，預計上半年實現營業收入4244萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤約為-1.73億元。前沿生物的股價也從上市當日35.53元/股的最高價，下跌至今年8月17日的10.94元/股。

今年上市的智翔金泰，其股價已經從上市之初的37.78元/股下跌至今年8月17日的27.82元/股。

Wind數據顯示，以科創板第五套標準上市的20家科創板企業中，截至2022年底，仍有15家處于虧損狀態。以未盈利狀態上市的13家企業中，至今僅有微電生理一家實現盈利。

“第五套標準本就不是普適標準。大量所謂的符合第五套標準的公司，其實還沒發展到適合成為上市公司的階段。”資深投行人士王驥躍向《財經》表示。

在王驥躍看來，在全球范圍內，醫藥創新都不是大多數初創醫藥公司可以做的事情，本身屬于高風險高投入的公司。

“在公司藥品還沒被市場認可的時候，就讓普通投資者介入，是有潛在風險的。”王驥躍認為。

一位投行人士告訴《財經》，以科創板第五套標準上市的企業或越來越少，“因為越來越難”。

今年3月8日，擬以第五套標準上市的軒竹生物，其上會被“暫緩審議”，該公司報告期內無收入。隨后公司在2023年6月30日，以“更新財報數據”為由申請“中止審核”，至今尚未恢復。目前以第五套標準提交上市申請并處于在審排隊階段的企業共有十家。

文｜張欣培 周楠

編輯｜楊秀紅 陸玲

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

關鍵詞：